邏輯分析：目前內外共振下跌，海外受美聯儲加息縮表的情緒抑 制，開始交易衰退，國內抗抑政策嚴格化，對旺季需求產生抑 制；預計5月份旺季比去年同期走弱，而供應端穩定放量，供需基本面及庫存變動有利于空頭，市場情緒在交易嚴格的抗疫政策帶來的需求悲觀，所以建議鋁維持逢高沽空的策略思路，根據日K線壓力位（或者參考10日均線）逢高沽空的策略不變，但是近期跌幅較大、較急，有超跌反彈的可能性，短期看壓力位進一步下調至20600一帶；。

供應端：高速投產階段基本結束，后續穩定放量

1、國內電解鋁運行產能修復Z快的階段基本結束，后續進入產量釋放期，當前運行產能估算4050萬噸左右，4月份產量預計超過去年同期水平，到年底達到4150~4200萬噸，年度產量4090萬噸，西南地區的鋁錠開始沖擊華南地區，云南復產暫時告一段落，5月份廣西地區復產為主；2、三月進 口鋁錠3.9萬噸，其中俄鋁進 口3.17萬噸，保稅區鋁錠轉出口4.23萬噸，一季度累計出口7.06萬噸，證實俄鋁鋁錠轉出口至中國；3、歐洲地區雖然能源價格較高，但是北歐地區240余萬噸產能成本較低，德國、法國地區冶煉較為穩定，其他南歐地區經過高成本的冶煉廠減產后，有減產概率的地區較少，且歐洲高加工費、高升水使得冶煉廠利潤尚可；巴西、阿根廷、中東地區電解鋁有擴產和復產的計劃；但是Z近印度地區天氣異常高溫，能源有緊張的跡象，當地有電解鋁產能400萬噸。

需求端：中央定調防疫政策，需求預期展望悲觀

整體方面，北京、上海疫情還在持續，無錫地區江陰被封控，周四晚中央政治局會議定調防疫政策，基于我國國情，強調不打折扣必須實現動態清零，導致防疫政策趨嚴，市場預期疫情快速恢復后的補庫情緒消退，市場情緒較為悲觀，且多項大型體育賽賽事活動被延遲，驗證了趨嚴的事實，市場對旺季需求預期展望悲觀；

下游需求方面，本周價格回落后，終端企業有一定程度補庫，投機需求有所起色，鞏義地區升水大幅回落，佛山和無錫地區略微好轉，綜合來看，全國出庫數據實際上還可以，但是由于假期的因素和周末前補庫的時間影響，數據需要進一步觀察；

宏觀層面，國內萬億基建的政策對鋁需求的貢獻大概率集中在光伏、新能源汽車、白色家電、特高壓等環節，對鋁的需求提供增量支持，其實這些領域原本就在市場高速發展的預期范圍之內，今年光伏、新能源汽車、特高壓等市場大增預期一直充足，所以實質意義一般，核心還是看地產，地產高頻數據來看，還是很差。

原料成本端整體穩定：

煤炭市場價格略有走高，但是受到中央的強壓管控，價格穩定；

氧化鋁目前受能源成本、內外礦石緊張、原料運輸的影響受到支撐，短期受電解鋁需求抬升帶動，但是由于氧化鋁受到國內快速投產抑 制，目前處于高成本省份河南的成本線附近；

預焙陽極受石油焦的價格帶動，5月份再漲700元/噸至7285元/噸；

大環境：宏觀氛圍悲觀，金三銀四消費旺季落空，大宗氛圍走弱；

預測：空頭配置，急跌屋勿追空，2萬元關口或有震蕩反復；

風險點：歐洲、印度能源危機加劇電解鋁減產；疫情擴散持續抑 制需求；