利多：

　　1、國內鋁土礦供應仍然偏緊，堿液價格處于高位，氧化鋁生產成本仍然高企，價格有所支撐。夏季用電高峰臨近，動力煤價格仍將高位運行，預焙陽極價格小幅回落，電解鋁成本下滑幅度有限，對鋁價支撐明顯。

　　2、隨著鋁價大幅回落，全國虧損產能擴大至25%左右。目前全國平均成本在17800元/噸附近，當前利潤水平下電解鋁投產速度將持續(xù)放緩，預計下半年實際落地產能低于預期。

　　利空：

　　1、美國6月非農就業(yè)新增37.2萬，遠遠超過預期的26.8萬人，稍遜于5月的39萬人。失業(yè)率連續(xù)4個月錄得3.6%，符合市場預期，接近50多年來的最低水平。失業(yè)率保持不變，勞動力市場仍然保持強勁，料強化美聯(lián)儲鷹派態(tài)度。

　　2、國內鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周小幅減少0.2個百分點至66.5%。鋁板帶箔板塊開工率相對企穩(wěn)，建筑型材及合金企業(yè)開工率小幅下滑。7-8月為國內加工企業(yè)傳統(tǒng)消費淡季，需求下滑導致鋁錠出庫量走低，預計電解鋁庫存拐點將近。

　　小結：美國6月失業(yè)率保持不變，勞動力市場仍然保持強勁，料強化美聯(lián)儲鷹派態(tài)度。基本面呈現(xiàn)邊際轉弱，供應端壓力仍存，7月仍有產能投放，但利潤回落的背景下，實際落地產能或低于預期，目前成本高企對鋁價有所支撐。需求端下游加工企業(yè)開工率略有回落，建筑型材及合金板塊反映新增訂單不足，疊加傳統(tǒng)消費淡季來臨，需求或進一步回落。預計庫存拐點將近，鋁價反彈動能偏弱。

　　宏觀風險仍存，基本面略有轉弱。預計08合約下周波動區(qū)間17800-18500元/噸，操作上建議反彈沽空為主。

　　一

　　本周滬鋁大幅下跌，價格重心再次下移。周初電解鋁社會庫存小幅去化，鋁價錄得小幅反彈。周中美元指數(shù)大幅走高，原油價格跳水，有色板塊集體回調，鋁價大幅下跌，一度跌破18000元/噸支撐位。臨近周末市場情緒略有緩和，鋁價小幅反彈，報收18360元/噸，本周鋁價跌幅3.19%。

　　二

　　1、國際宏觀：景氣周期繼續(xù)回落，就業(yè)情況維穩(wěn)

　　美國 6 月 Markit 服務業(yè) PMI 終值為 52.7，預期 51.6，前值 51.6。美國 6 月 Markit 綜合 PMI 終值為 52.3，預期 51.2，前值 51.2。美國供應管理協(xié)會 ISM 數(shù)據(jù)顯示，美國 6 月服務業(yè)放緩幅度小于預期，但服務業(yè)就業(yè)指標降至兩年低點，暗示勞動力需求可能正在消退，因美聯(lián)儲激進的貨幣政策立場可能令經(jīng)濟陷入衰退。數(shù)據(jù)顯示，利率上升令需求降溫。5 月份消費者支出溫和增長，而房屋開工、建筑許可和工廠產出則走軟。

　　美國勞工部周五發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國 6 月非農就業(yè)人數(shù)增加 37.2 萬人，5 月數(shù)據(jù)修正為 38.4 萬；失業(yè)率連續(xù)第四個月保持在 3.6%。美國 6 月非農報告料強化美聯(lián)儲在本月晚些時候再次加息 75 個基點的觀點。美聯(lián)儲6 月加息 75 個基點，這是自 1994 年以來的最大單次加息幅度。美聯(lián)儲自 3 月以來已將政策利率上調 150 個基點。

　　歐元區(qū) 6 月綜合 PMI 終值從 5 月的 54.8 跌至 52，創(chuàng) 16 個月新低，略高于預期的 51.9。歐元區(qū) 6 月服務業(yè)PMI 終值從 5 月的 56.1 降至 53.0，但略高于預期的 52.8。雖然通脹壓力有所緩和，但歐元區(qū) 6 月服務業(yè)產出物價指數(shù)仍接近紀錄高位 63.2，低于 5 月的 64.6。官方數(shù)據(jù)顯示，上月歐元區(qū)通脹率為 8.6%，是歐洲央行 2% 目標的四倍多。據(jù)悉，歐洲央行在退出超寬松貨幣政策方面落后于許多央行同行，但已表示將在本月開始加息。一項民意調查預測，歐洲央行 7 月將加息 25 個基點，9 月將再加息 50 個基點。

　　2、國內宏觀：托底政策繼續(xù)加碼，市場情緒逐漸回暖

　　2022 年 6 月 15 日，國家統(tǒng)計局公布 22 年 1-5 月固定資產投資數(shù)據(jù)。2022 年 1-5 月，固定資產投資累計增速 6.2%；其中，房地產開發(fā)投資累計增速-4.0%；廣義基建投資增速 8.2%。分地區(qū)來看，除去東北部地區(qū)外，其他地區(qū)基建投資依然維持正增長，但增速均環(huán)比回落。

　　房地產銷售方面，5 月份銷售面積同比下滑 31.8%，但是環(huán)比增長 7.2 個百分點，為年內首次環(huán)比正增長。受益于 5 月疫情逐漸得到控制，以及行業(yè)寬松政策逐步落地。后續(xù)隨著更多寬松政策釋放及落地，銷售數(shù)據(jù)或迎來持續(xù)回暖，進而帶動新開工及竣工端的改善。新開工單月增速小幅回升，土地成交依舊低迷。22 年 5 月，房地產新開工面積同比-41.8%，環(huán)比增加 2.3 個基點，年內首次出現(xiàn)改善。

　　3、庫存情況：電解鋁庫存周度去庫1.1萬噸

　　據(jù)上海有色統(tǒng)計，7月7日，國內電解鋁社會庫存：上海地區(qū)3.6萬噸，無錫地區(qū)24.5噸，南海地區(qū)18.4萬噸，杭州地區(qū)6.0萬噸，鞏義地區(qū)9.9萬噸，天津7.9萬噸，重慶0.3萬噸，臨沂1.7萬噸，消費地鋁錠庫存合計72.3萬噸。較上周四庫存下降1.1萬噸。其中分地區(qū)看，華東無錫地區(qū)持續(xù)降庫，價格低位刺激部分采購需求釋放；同時市場擔憂后期運輸問題，進行提前拿貨；鞏義地區(qū)較本周一庫存下降，但較上周四的庫存仍有小幅增加；佛山地區(qū)庫存持續(xù)累庫，到貨增加疊加出貨不暢，庫存處于累積狀態(tài)。

　　4、持倉情況：持倉量變化不大

　　截至7月8日，上期所鋁總持倉411265手，較上周409135增加2130手，本周鋁價大幅下跌，總持倉量小幅增加，以空頭增倉為主。

　　三

　　美國6月失業(yè)率保持不變，勞動力市場仍然保持強勁，料強化美聯(lián)儲鷹派態(tài)度。基本面呈現(xiàn)邊際轉弱，供應端壓力仍存，7月仍有產能投放，但利潤回落的背景下，實際落地產能或低于預期，目前成本高企對鋁價有所支撐。需求端下游加工企業(yè)開工率略有回落，建筑型材及合金板塊反映新增訂單不足，疊加傳統(tǒng)消費淡季來臨，需求或進一步回落。預計庫存拐點將近，鋁價反彈動能偏弱。

　　策略

　　宏觀風險仍存，基本面略有轉弱。預計08合約下周波動區(qū)間17800-18500元/噸，操作上建議反彈沽空為主。