2022年7月初以來，鋁價跌破兩萬關(guān)口后持續(xù)下行，進(jìn)一步向下測試成本線支撐。當(dāng)前，鋁價處于成本支撐和供需趨弱預(yù)期的博弈之中。從基本面來看，供應(yīng)端，6月份國內(nèi)電解鋁總產(chǎn)量為336萬噸，同比增4.4%，7月初國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)到4105萬噸，廣西、云南等地新增產(chǎn)能及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)。需求端，下游消費(fèi)終端傳統(tǒng)淡季來臨，市場對未來普遍偏悲觀預(yù)期。整體上，淡季背景之下需求不足，預(yù)計鋁價偏弱運(yùn)行為主。

　　正文

　　01

　　供需趨于寬松，價格持續(xù)下行

　　2022年7月初以來，海外市場，在美聯(lián)儲大力度加息背景下，美元指數(shù)不斷突破上行，倫鋁表現(xiàn)承壓運(yùn)行走勢。國內(nèi)滬鋁鋁跌破兩萬關(guān)口后持續(xù)下行，進(jìn)一步向下測試成本一線的支撐。當(dāng)前，鋁價處于成本支撐和供需趨弱預(yù)期的博弈之中，淡季背景下價格仍然趨弱運(yùn)行為主。

　　基本面角度來看，供應(yīng)端保持增長，2022年6月份國內(nèi)電解鋁總產(chǎn)量為336萬噸，同比增長4.4%；1-6月份國內(nèi)累計電解鋁產(chǎn)量1956萬噸，累計同比增0.42%。需求端，據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，鋁下游龍頭型材開工維持在70%附近，其中建材板塊仍舊低迷，新能源汽車、光伏板塊存在一定增量。下游企業(yè)因鋁價下跌帶來部分采購需求，但消費(fèi)終端傳統(tǒng)淡季來臨，市場普遍仍偏悲觀預(yù)期。

　　02

　　云南豐水期，國內(nèi)產(chǎn)能快速釋放

　　2022年，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能開始快速投復(fù)產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計，7月初國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)到4105萬噸。6月國內(nèi)電解鋁供應(yīng)端維持增量，月內(nèi)無減產(chǎn)情況發(fā)生，增量主要體現(xiàn)在廣西、云南、甘肅等地新增產(chǎn)能及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能穩(wěn)步進(jìn)行，主要是中鋁連城的38.5萬噸產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，廣西百礦隆林新增投產(chǎn)提速，7月初達(dá)產(chǎn)20萬噸。此外，廣元中孚二期7萬噸電解鋁計劃7月份投產(chǎn)，7月肅中瑞二期10萬噸電解鋁項(xiàng)目通電投產(chǎn)，預(yù)計八月底達(dá)產(chǎn)。目前暫未有企業(yè)因?yàn)殇X價大跌有停產(chǎn)檢修計劃。

　　2022年上半年，海外原鋁供應(yīng)出現(xiàn)一定程度下滑，主要在于俄烏沖突造成歐洲能源價格飆升，歐洲部分電解鋁廠不堪成本重負(fù)而減產(chǎn)。2022年5月份國內(nèi)電解鋁進(jìn)口總量為3.73萬噸，環(huán)比增長7.1%，同比下降61%；2022年1-5月份國內(nèi)電解鋁累計進(jìn)口總量16.87萬噸，同比減少71%；2022年1-5月份國內(nèi)電解鋁貿(mào)易呈現(xiàn)凈進(jìn)口格局，凈出口量約1340噸，同比減少100%。

　　2022年上半年，國內(nèi)電解鋁行業(yè)利潤水平整體位于高位，3月份一度漲超5000元/噸高位。隨著云南、廣西、內(nèi)蒙等地電解鋁投復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能逐步增多，鋁價自高位開始回落，行業(yè)利潤也出現(xiàn)下滑，7月份已經(jīng)下降至在1000元/噸水平附近。

　　2022年年初，行業(yè)高利潤刺激國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能繼續(xù)釋放。據(jù)統(tǒng)計顯示：1月初，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能3769.5萬噸，行業(yè)開工率86.1%；7月初，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)到4105萬噸，有效建成產(chǎn)能規(guī)模4457萬噸，全國電解鋁開工率提升至為92.1%。

　　進(jìn)入7月份，仍有甘肅連城、廣西吉利百礦、廣投銀海等復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步進(jìn)行，甘肅中瑞、廣元中孚等新增投產(chǎn)亦按計劃投產(chǎn)，國內(nèi)的電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能將繼續(xù)上行。據(jù)SMM統(tǒng)計顯示，預(yù)計7月底國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能將達(dá)到4140萬噸高位。

　　03

　　消費(fèi)步入淡季，鋁錠壘庫預(yù)期

　　7-8月份逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，鋁錠現(xiàn)貨市場成交清淡，下游備貨意愿差。國內(nèi)各地鋁錠倉庫出庫量逐步下降，目前已降至同期低位水平，市場傳統(tǒng)淡季趨勢逐漸顯現(xiàn)，若到貨正常趨勢下，預(yù)計后期國內(nèi)鋁錠社會庫存或小幅累庫狀態(tài)。

　　近期鋁價連續(xù)下跌后，帶來一定下游企業(yè)的采購需求，電解鋁庫存維持小幅去化。截至7月11日，國內(nèi)電解鋁社會庫存73.6萬噸，小幅去庫0.1萬噸，其中無錫持續(xù)降庫，但佛山、鞏義地區(qū)均已出現(xiàn)累庫趨勢，且鞏義地區(qū)已連續(xù)累庫4周，目前鋁錠庫存已超過10萬噸。淡季跡象逐步顯現(xiàn)。海外市場，LME鋁庫存35.31萬噸，延續(xù)去庫；上期所鋁倉單庫存9.06萬噸，延續(xù)去化。

　　2022年二季度，鋁下游加工行業(yè)受到疫情沖擊比較明顯，4月鋁加工行業(yè)下滑明顯，5月份生產(chǎn)雖有恢復(fù)，但訂單方面恢復(fù)遠(yuǎn)不及預(yù)期，下游企業(yè)反饋新增訂單未見明顯增長，仍在依靠積壓訂單。6月終端消費(fèi)略有回暖。其中，建筑型材產(chǎn)銷表現(xiàn)一般，工業(yè)型材訂單相對較好，新能源汽車板塊存一定增量預(yù)期，同時在光伏板塊需求相對比較旺盛。

　　2022年房地產(chǎn)行業(yè)竣工增速放緩，疊加二季度多地受干擾停產(chǎn)，目前淡季之下地產(chǎn)消費(fèi)表現(xiàn)仍相對疲弱。上半年新能源光伏領(lǐng)域表現(xiàn)較好，下半年預(yù)計會延續(xù)，全年新增裝機(jī)將帶動國內(nèi)電解鋁消費(fèi)增長20萬噸左右。汽車領(lǐng)域，二季度供應(yīng)鏈?zhǔn)軟_擊，消費(fèi)復(fù)蘇相對緩慢，下半年新能源汽車領(lǐng)域或保持一定增長。海外需求方面。2022年1-5月未鍛軋鋁及鋁材出口量290.18萬噸，同比去年同期增長34.2%，再度刷新國內(nèi)出口數(shù)據(jù)新高，預(yù)計三季度開始鋁型材出口或環(huán)比有所回落。

　　展望后市，7月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能保持延續(xù)增長狀態(tài)，而鋁下游消費(fèi)逐步步入淡季，鋁錠社會庫存或面臨再度累積壓力。預(yù)計鋁價整體重心或延續(xù)下移，淡季之下偏弱運(yùn)行為主。