核心觀點(diǎn)：中性能耗價(jià)格以及輔料價(jià)格同步回落，電解鋁企業(yè)成本支撐下移。但國內(nèi)需求恢復(fù)程度較好，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋁價(jià)維持區(qū)間震蕩運(yùn)行。

　　月差：偏空當(dāng)月與主力月差為-15元/噸，重回C結(jié)構(gòu)。月差相對(duì)低估，但近期暫無驅(qū)動(dòng)。

　　冶煉利潤：偏空上周國內(nèi)電解鋁利潤達(dá)到1690元/噸，環(huán)比回升。

　　現(xiàn)貨升貼水：偏空A00鋁升貼水：本周現(xiàn)貨貼水30-40元/噸，環(huán)比收窄。

　　鋁型材開工率：偏多鋁型材企業(yè)周度開工率66%，環(huán)比回升。

　　鋁板帶開工率：中性鋁板帶企業(yè)周度開工率79.4%，環(huán)比持平。

　　鋁線纜開工率：偏多鋁線纜企業(yè)周度開工率58%，環(huán)比回升。

　　國內(nèi)庫存：偏多本周一電解鋁社會(huì)庫存相較上周四下降3.2萬噸至100.6萬噸。

　　鋁棒庫存：偏多本周一鋁棒社會(huì)庫存相較上周四下降0.33萬噸至16.12萬噸。

　　進(jìn)口利潤：偏多電解鋁進(jìn)口利潤為-491元/噸，虧損環(huán)比擴(kuò)大。

　　 LME庫存：偏多上周LME鋁庫存下降0.41萬噸至51.68萬噸。

　　 LME0-3升貼水：偏空上周LME鋁0-3貼水收窄至-41.25美元/噸。

• 　　上周總結(jié)：上周電解鋁企業(yè)的成本下滑300元/噸以上，主要得益于原料、輔料以及能耗成本端的共同下跌。其中預(yù)焙陽極環(huán)比上周下調(diào)了500元/噸。主要原因一方面來自于成本端石油焦和煤瀝青的下跌，另一方面也來自于下游電解鋁企業(yè)產(chǎn)能受限而帶來的需求不足。目前利潤水平已經(jīng)達(dá)到近一年來的偏高區(qū)間，但成本端仍有下探空間。一方面煤價(jià)的下跌正在帶動(dòng)電價(jià)下跌，此外臨近豐水期，降水量可能會(huì)導(dǎo)致電價(jià)進(jìn)一步下滑；氧化鋁方面由于需求減少而供應(yīng)增長，價(jià)格仍有下跌趨勢(shì)。綜合而言，近期鋁錠庫存去化較為迅速，下游開工環(huán)比好轉(zhuǎn)。綜合而言，鋁供需格局依然顯示短缺，但高昂利潤或會(huì)導(dǎo)致價(jià)格中樞整體下移。

　　【AL】國內(nèi)電解鋁平衡表(萬噸)

　　上周焦點(diǎn)：電解鋁輔料價(jià)格大跌

　　鋁廠成本再度坍塌能耗輔料齊下跌

• 　　上周國內(nèi)電解鋁企業(yè)平均成本端進(jìn)一步坍塌，環(huán)比上一周，能耗成本下滑41元/噸，預(yù)焙陽極成本下滑230元/噸，原料成本下滑31元/噸。綜合生產(chǎn)成本下滑300元/噸以上，鋁企平均利潤回升至1600元/噸左右。

• 
  

  　　此輪電解鋁企業(yè)的成本下滑主要得益于預(yù)焙陽極端的下跌，預(yù)焙陽極環(huán)比上周下調(diào)了500元/噸。主要原因一方面來自于成本端石油焦和煤瀝青的下跌，另一方面也來自于下游電解鋁企業(yè)產(chǎn)能受限而帶來的需求不足。目前利潤水平已經(jīng)達(dá)到近一年來的偏高區(qū)間，但成本端仍有下探空間。一方面煤價(jià)的下跌正在帶動(dòng)電價(jià)下跌，此外臨近豐水期，降水量可能會(huì)導(dǎo)致電價(jià)進(jìn)一步下滑；氧化鋁方面由于需求減少而供應(yīng)增長，價(jià)格仍有下跌趨勢(shì)。

　　【AL】電解鋁成本拆分

　　【AL】電解鋁企業(yè)平均利潤

　　數(shù)據(jù)來源：紫金風(fēng)云

　　倫鋁高位回落滬鋁窄幅震蕩

　　倫鋁高位回落滬鋁窄幅震蕩

• 　　上周倫鋁高位回落，滬鋁震蕩運(yùn)行。周內(nèi)滬鋁主力合約開于18730元/噸，周內(nèi)高點(diǎn)18820元/噸，低點(diǎn)18515元/噸，收于18690元/噸，周跌幅0.13%。上周倫鋁開于2415美元/噸，收于2340美元/噸，周跌幅3.19%。

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  　　上周LME鋁0-3貼水收窄至-41.25美元/噸。

　　數(shù)據(jù)來源：紫金風(fēng)云

　　國內(nèi)氧化鋁價(jià)格暫時(shí)持穩(wěn)

• 　　上周國內(nèi)氧化鋁價(jià)格環(huán)比下跌14元/噸至2920元/噸。

  　　目前由于部分地區(qū)礦石采購較難等問題，部分地區(qū)氧化鋁企業(yè)開工率依然較為低迷，比如河南、山西地區(qū)，目前開工率維持在65%左右，相較去年同期顯著回落。

  　　此外廣西以及山東地區(qū)，開工率維持在87%以及90%左右，部分新投產(chǎn)能目前暫時(shí)仍未有成品產(chǎn)出。

  　　此外河北地區(qū)總建成產(chǎn)能已經(jīng)突破新高達(dá)到480萬噸，但由于天然氣限制，目前開工率僅有66.2%。

  　　預(yù)計(jì)4月氧化鋁產(chǎn)量環(huán)比抬升，價(jià)格或仍面臨較大壓力。

　　數(shù)據(jù)來源：紫金風(fēng)云

　　海外氧化鋁同步回落

• 　　上周西澳FOB氧化鋁價(jià)格小幅下調(diào)5美元/噸至358美元/噸。折合人民幣到岸價(jià)格為3067元/噸。

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  　　上周海外鋁冶煉新聞：1、力拓即將在其Arvida鋁冶煉廠宣布新建96臺(tái)600kA鋁電解槽，這可能意味著將比預(yù)期提前一年關(guān)閉舊的預(yù)焙鋁電解槽生產(chǎn)線。2、新西蘭鋁冶煉廠和新西蘭國有子午線能源公司已達(dá)成協(xié)議，子午線能源可以要求鋁冶煉廠在電力系統(tǒng)承受壓力時(shí)削減最多50兆瓦的負(fù)荷。短期而言，海外鋁冶煉產(chǎn)能整體仍有下降的可能性，意味著海外氧化鋁需求也面臨下滑危機(jī)，或?qū)⒓觿『Ｍ庋趸X寬松格局。

　　【AL】氧化鋁出口盈虧(美元/噸)

　　【AL】氧化鋁進(jìn)口盈虧(元/噸)

　　數(shù)據(jù)來源：紫金風(fēng)云

　　進(jìn)口虧損收窄

　　進(jìn)口虧損收窄

• 　　上周滬倫比值小幅回升至7.7-7.9區(qū)間，上周外盤金屬普跌，市場對(duì)于后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)加息25bp基本保持一致預(yù)期，比值環(huán)比修復(fù)。

  　　此前電解鋁進(jìn)口窗口逼近開啟，后續(xù)重新回到虧損1000元/噸附近，目前小幅修復(fù)，短期而言，海外終端庫存整體偏高，去庫仍存一定壓力。

  　　國內(nèi)消費(fèi)環(huán)比好轉(zhuǎn)，但鋁廠成本坍塌或?qū)е聝r(jià)格中樞下移。

  　　短期而言進(jìn)口窗口開啟仍有可能性。

　　數(shù)據(jù)來源：紫金風(fēng)云

　　鋁錠庫存持續(xù)去化

　　鋁加工企業(yè)開工率好轉(zhuǎn)

• 　　上周，鋁下游龍頭加工企業(yè)開工率環(huán)比回升0.5個(gè)百分點(diǎn)至65.2%。

• 
  

  　　上周，鋁型材、鋁線纜等企業(yè)均呈現(xiàn)開工率環(huán)比回升，再生鋁合金開工率環(huán)比下降，其他鋁加工企業(yè)開工率持平上周。

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  　　分版塊而言：上周華南地區(qū)型材企業(yè)開工率有所好轉(zhuǎn)，主要得益于建筑型材方面訂單環(huán)比有部分增量，在手訂單能維持大半個(gè)月生產(chǎn)，但華東地區(qū)近期訂單平平；線纜企業(yè)積壓訂單較多，近期開工好轉(zhuǎn)，部分企業(yè)表示訂單排產(chǎn)至月底。

　　數(shù)據(jù)來源：紫金風(fēng)云

　　鋁錠庫存持續(xù)下降

• 　　本周一電解鋁社會(huì)庫存相較上周四下降3.2萬噸至100.6萬噸。

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  　　上周LME鋁庫存下降0.41萬噸至51.68萬噸。

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  　　上海保稅區(qū)庫存下降600噸至5.06萬噸。

　　【AL】上海電解鋁保稅庫存(噸)

　　數(shù)據(jù)來源：SMM；紫金風(fēng)云

　　鋁棒庫存降幅較小

• 　　本周一鋁棒社會(huì)庫存相較上周四下降0.33萬噸至16.12萬噸。

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  　　本周一數(shù)據(jù)顯示鋁棒出庫量環(huán)比繼續(xù)回升。由于近期鋁水比例持續(xù)上升，鋁棒供應(yīng)充裕。

　　數(shù)據(jù)來源：紫金風(fēng)云

　　聯(lián)系人：閆維君

　　從業(yè)資格證號(hào)：F3080152