宏觀：美國8月CPI同比錄得3.7%，略超預(yù)期3.6%，已連續(xù)第二次回升，環(huán)比錄得0.6%；核心CPI同比錄得4.3%，為2021年9月以來新低，已連續(xù)六個(gè)月下降，環(huán)比0.6%，為2022年6月來新高。伴隨著稍顯強(qiáng)勁的通脹數(shù)據(jù)，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在11月和12月加息的押注上升。市場定價(jià)顯示美聯(lián)儲(chǔ)在11月加息25BP的概率為52%，而降息預(yù)期依舊保持在2024年7月份。國內(nèi)方面：地產(chǎn)利好持續(xù)推動(dòng)，鄭州全面取消限購，高頻數(shù)據(jù)顯示二手房成交逐漸回暖，剛需中的置換需求在政策放松下得以釋放。

　　電解鋁：

　　供應(yīng)：周內(nèi)國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)企業(yè)持穩(wěn)生產(chǎn)為主，行業(yè)產(chǎn)能增速明顯放緩，目前在增產(chǎn)的項(xiàng)目主要是山東轉(zhuǎn)往云南的少量產(chǎn)能投產(chǎn)。云南前期復(fù)產(chǎn)的企業(yè)目前均正常運(yùn)行，四川地區(qū)暫無復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。周內(nèi)國內(nèi)鋁進(jìn)口窗口維持打開狀態(tài)，俄羅斯鋁及東南亞鋁流入量較大，持貨商低于國內(nèi)價(jià)格出貨居多，部分終端市場逢低補(bǔ)入海外鋁錠，國內(nèi)鋁錠去庫放緩，周度呈現(xiàn)小幅累庫狀態(tài)。

　　需求：本周國內(nèi)下游開工整體持穩(wěn)，鋁價(jià)短期難以大幅下滑，企業(yè)多剛需備庫，但從終端用戶的反饋來看，行業(yè)訂單穩(wěn)中向好，工業(yè)型材版塊受汽車及光伏版塊需求帶動(dòng)開工好轉(zhuǎn)。鋁板帶箔版塊受電池箔、包裝箔等方面的需求帶動(dòng)也出現(xiàn)小幅好轉(zhuǎn)。但從企業(yè)類型來看，大型企業(yè)訂單較為穩(wěn)定，中小型企業(yè)增量較差。

　　利潤：本周國內(nèi)氧化鋁市場小幅下挫狀態(tài)，電解鋁成本受氧化鋁市場的影響小幅下跌。目前煤炭市場也呈現(xiàn)反彈態(tài)勢，但目前主流自備電廠的廠區(qū)庫存較高暫未上調(diào)煤炭采購價(jià)格，山東某大廠還下調(diào)了煤炭采購價(jià)格，煤炭市場的短期反彈暫未帶動(dòng)鋁用電力成本的增長，短期電力成本持穩(wěn)為主。截止本周四國內(nèi)電解鋁即時(shí)完全成本在15,973元/噸附近，環(huán)比下調(diào)2元/噸。周內(nèi)國內(nèi)鋁現(xiàn)貨維持偏強(qiáng)運(yùn)行狀態(tài)，電解鋁行業(yè)盈利略有收縮，截止本周四國內(nèi)電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格約為19,430元/噸，電解鋁平均即時(shí)盈利約為3,456元/噸，環(huán)比下降38元/噸。綜合來看，西南地區(qū)平水期臨近及電煤成本上漲等因素，國內(nèi)電解鋁成本存上行趨勢，但目前鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，行業(yè)盈利向好為主。

　　投資建議與行業(yè)評(píng)級(jí)：短期來看，云南復(fù)產(chǎn)基本完成，供應(yīng)增量空間有限，下游開工穩(wěn)中向好，旺季需求值得期待，政策利好信號(hào)不斷，預(yù)期持續(xù)向好；長期來看，考慮到未來鋁行業(yè)供給受限，需求仍有增長點(diǎn)，行業(yè)或?qū)⒕S持高景氣，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注云鋁股份、神火股份、天山鋁業(yè)、中國鋁業(yè)及中國宏橋。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（2）政策管控力度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（3）電力供應(yīng)不足風(fēng)險(xiǎn)；（4）供給增加超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（5）數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；（6）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。