行情復(fù)盤：

　　9月滬鋁及LME鋁價格走勢均表現(xiàn)為上升態(tài)勢，截至9月29日收盤，LME鋁價美金2349.5/噸，月度環(huán)比上漲5.03%，滬鋁主力9月28日收盤價格19445元/噸，環(huán)比上升0.56%。

　　邏輯觀點：

　　第一：宏觀利多刺激有限。美國9月小非農(nóng)數(shù)據(jù)爆冷，原油價格挺立推高市場通脹水平，聯(lián)儲議息表示年內(nèi)或再有一次加息動作控制通脹，短期高利率環(huán)境難以扭轉(zhuǎn)，美元利率續(xù)創(chuàng)新高，美國政府財政赤字透支影響深遠，歐美經(jīng)濟衰退風(fēng)險走增，未來持續(xù)向全球經(jīng)濟傳導(dǎo)壓力。國內(nèi)9月PMI數(shù)據(jù)重回榮枯線上方，房地產(chǎn)、汽車消費刺激政策持續(xù)出臺，內(nèi)需經(jīng)濟有復(fù)蘇跡象，實際因地產(chǎn)等傳統(tǒng)消費拉漲板塊表現(xiàn)偏弱拖累整體經(jīng)濟運行改善進度，人民幣匯率貶值在一定程度上推高部分大宗商品價格通脹，原料價格走升壓縮下游加工利潤，終端消費刺激依舊有限。

　　第二：供應(yīng)增量補充，低庫存現(xiàn)狀未有改善。國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能高位，但復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能多為鋁水，鋁棒加工費持續(xù)下行，鋁棒庫存被動去庫，反映出鋁合金下游需求偏弱。LME鋁錠庫存假期間出現(xiàn)累庫跡象，國內(nèi)鋁市交易所庫存及社庫較大幅度累庫，鋁錠市場供應(yīng)偏緊，近期鋁錠進口利潤窗口打開，國內(nèi)原鋁進口同比增長。

　　第三：下游需求“旺季不旺”。“金九銀十”旺季之下，旺季消費效應(yīng)不顯，訂單增幅不及預(yù)期，鋁價高位抑制下游采購意愿，下游企業(yè)開工率略有修復(fù)但不及預(yù)期。

　　操作建議：

　　國內(nèi)鋁錠市場供應(yīng)偏緊但有進口增量補充，目前電解鋁生產(chǎn)產(chǎn)能高位，鋁水轉(zhuǎn)化率或因鑄錠量偏少的情況作出下調(diào)動作，需求維持弱修復(fù)，鋁價在強供應(yīng)、弱消費的現(xiàn)實之下，價格上行驅(qū)動有限，節(jié)日前多次嘗試突破箱體運行區(qū)間上沿?zé)o果，假期海外市場情緒偏弱，預(yù)計鋁價節(jié)后將重回震蕩區(qū)間中樞附近，約計在18500-19000之間。

　　風(fēng)險提示：

　　美聯(lián)儲加息；歐美經(jīng)濟衰退；云南水電；政策刺激不及預(yù)期