隔夜氧化鋁震蕩偏強，AO2312收于3032元/噸，漲幅0.1%，持倉增倉1177手至65783手。滬鋁震蕩偏強，AL2312收于19205元/噸，漲幅0.1%。持倉減倉2191手至20.75萬手。現貨方面，SMM氧化鋁綜合價格繼續漲至3010元/噸。鋁錠現貨貼水擴至80元/噸，佛山A00報價19160元/噸，無錫A00貼水30元/噸。下游鋁棒加工費多地持穩，新疆廣東下調10元/噸，無錫上調10元/噸；鋁桿1A6持穩，6/8系加工費上調55元/噸；鋁合金ADC12及A380持穩，ZLD102/104及A356上調50元/噸。當前價位反映了供給緊縮預期，在旺季落空后，后續需求已經難有過高期待。需求能否超預期將決定鋁價能否維持高位。枯水期水電限制較大，屆時可能有進一步出現去庫，但是價格上行將引導隱性庫存釋放，鋁錠進口也會補充減量。分歧點在于國內政策端持續釋放提振經濟信號，以及氧化鋁反彈節奏給予成本支撐。預計鋁價區間盤整為主，宏觀擾動因素影響增強，海外地緣紛爭和美聯儲加息進程仍需緊密關注。