財聯(lián)社戰(zhàn)略合作伙伴東吳期貨匯總

　　2023.11.09

　　『品種專題解讀』

　　宏觀金融衍生品：風險偏好回升

　　股指期貨。周三市場繼續(xù)震蕩整理，午后指數(shù)下探回拉，個股跌多漲少，北向資金凈流出37.1億元，短劇游戲概念繼續(xù)領漲。國內(nèi)積極政策持續(xù)出臺，盈利底部已經(jīng)確認，市場風險偏好逐步回升，指數(shù)預計延續(xù)企穩(wěn)反彈走勢。受益于產(chǎn)業(yè)催化，小盤成長風格表現(xiàn)較好，建議逢低布局IM、IC。

　　黑色系板塊：玻璃價格有所回落

　　螺卷。鋼價止跌反彈，基本面并無太多利多，反而有些轉(zhuǎn)弱，更多還是宏觀的擾動。周三鋼谷網(wǎng)的數(shù)據(jù)可以看到去庫在放緩，而產(chǎn)量降到低位后有回升預期。這一波價格反彈也能明顯的看到原料更強，鋼廠利潤壓縮，也不利于整個黑色系全面走強，預計盤面震蕩為主。

　　鐵礦。鐵礦價格延續(xù)上漲，但近期幅度變慢，本身價格高位，另一方面鋼廠利潤仍在走弱。價格的走強需要鋼價給予進一步支持，宏觀環(huán)境偏暖，預計盤面震蕩偏強運行，多單可繼續(xù)持有。套利關(guān)注5-9正套。

　　雙焦。雙焦價格延續(xù)上漲，短期市場對政策預期強，鋼價延續(xù)漲勢，雙焦在低庫存和年期補庫預期下走勢更加強勢，預計短期維持，多單可繼續(xù)持有。

　　玻璃。主產(chǎn)區(qū)沙河、湖北產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，加上全國產(chǎn)銷略超100%，下游表現(xiàn)仍比較韌性。加之純堿價格快速上行，玻璃成本線上移，價格有一定支撐。但明年竣工仍有回落預期，價格上行空間也有限，操作上建議不追高，可介入1-5反套。

　　純堿。純堿現(xiàn)貨價格最近有所企穩(wěn)，前期減產(chǎn)的裝置維持，下游需求穩(wěn)定，累庫格局預計延續(xù)。最近供給擾動下，市場預期改善，盤面上漲修復基差，在沒有新的供給增量前，盤面下行的動力暫時不足，但01價格已經(jīng)反彈到相對高位，上行壓力也在加大，單邊建議觀望，套利關(guān)注1-5反套。

　　能源化工：油價續(xù)跌，化工相對抗跌

　　原油。原油延續(xù)跌勢，主要還是在基本面的擔憂。本周EIA周報暫停發(fā)布，API原油累庫1190萬桶加劇需求憂慮。油價大跌對沙特進一步產(chǎn)生減產(chǎn)層面的壓力，目前市場氛圍向下，沙特財政平衡點約為75-80美元，由于減產(chǎn)往往具有滯后性，不排除先行擊穿的可能性。

　　瀝青。11月第2周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青供需雙減，廠庫絕對位置尚可，社庫排庫速度依然偏慢，數(shù)據(jù)邊際中性，總體依然偏空。隔夜油價下跌，預計瀝青維持震蕩稍弱。

　　LPG。當前主要利多因素仍然是巴拿馬運河的擁堵問題，因水位偏低巴拿馬運河新規(guī)規(guī)定從11月開始減少每日通行預約名額，使得擁堵加劇，且費用更為高昂。市場擔憂美國貨到遠東有所延遲，支撐市場價格。

　　需求端方面相對疲軟，缺乏持續(xù)推漲動力，日韓庫存較高，印度短期內(nèi)需求也基本被滿足，中國PDH裝置利潤倒掛嚴重，開工率進一步下滑，化工需求較差，整體國際市場買興低迷，供需并不緊張。

　　PX。昨日日盤先抑后揚，上午回落至兩周內(nèi)低點后下午反彈，原油價格回落帶動重心下移，夜盤商品普漲，不過國際原油價格在夜盤之后再度大幅下挫，布油跌破80美金，整體來看11月PX偏累庫格局，11月汽油利潤可能也會再度壓縮，在成本不穩(wěn)的情況下疊加PTA大廠挺價，短期預計價格承壓。

　　策略建議:短期預計PX以回落為主，短多中空觀點維持，中長期可擇機布局PX逢低多單，PXN預計在350左右存在強支撐。

　　PTA。成本支撐不強，布油主力合約跌破80美金之后，汽油裂解利潤在11月份也很難有大幅反彈，疊加投產(chǎn)預期，目前PTA加工費還在向上擴張，目前已經(jīng)反彈超過315元/噸，大廠挺價還在持續(xù)，或等到整體開工恢復和裝置投產(chǎn)后階段性做縮TA加工費。

　　策略建議：近月偏強，近遠月正套頭寸去規(guī)避汽油利潤向上反彈的風險，單邊中期來看偏空，逐步布局PTA加工費做縮頭寸。

　　MEG。乙二醇近日價格持續(xù)走強，價格重心上移，夜盤再創(chuàng)新高，近期焦煤盤面較為強勢，提振煤化工成本，乙二醇同步跟漲。不過從估值上來看，上方空間有限，供需沒辦法跟隨成本共振，近期資金對乙二醇看空情緒得以緩解，前期主要空頭相對謹慎，情緒有所收斂，但中長期來看驅(qū)動向上動力不強。

　　策略建議：僅維持波段操作為主，逢高做空，無過多明顯驅(qū)動，遠月貼水格局為主，15反套維持。

　　PVC。昨日午后尾盤期貨上行收復前期跌幅，夜盤商品有所普漲。供需面整體變動不大，裝置開工穩(wěn)定，生產(chǎn)企業(yè)及貿(mào)易商積極出貨消化庫存為主，需求端較為疲軟，期現(xiàn)兩市窄幅波動下價格缺乏指引，而宏觀方面并無過多矛盾點出現(xiàn)，因此預計短期后市依然窄幅震蕩為主。

　　策略建議：預計短期偏弱整理為主，15價差走反套，單邊逢高做空。

　　甲醇。消息面上，浙江興興69萬噸/年MTO裝置負荷已恢復正常。當前甲醇估值的絕對水平雖有所抬升但仍處在中等水平，供應確定性收縮、需求端維持偏高位置和去庫預期等利多因素也仍在。近期冷空氣來臨后煤價有支撐，仍建議將甲醇作為多配品種。當前突破整數(shù)關(guān)口后前期多單可適當逢高部分止盈，回調(diào)后可繼續(xù)低買操作。

　　PP-3MA價差短期受MTO裝置檢修和PP意外檢修增多的影響有所回升，但中長期逢高做縮思路不變。

　　聚烯烴。近期裝置的變動較多，且主要集中在PP。雖然PP的大格局不好，但在工藝多且利潤不佳的情況下能講的故事也比較多，有動態(tài)轉(zhuǎn)好的驅(qū)動。最近邊際利潤虧損對PP供給的影響在逐步兌現(xiàn)。除了PDH裝置近期停車和重啟推遲的計劃較多外，外采丙烯的裝置最近變動也較多。按照目前裝置變動情況，11月PP檢修量依然不低，且存在進一步增多的預期。當前聚烯烴的核心邏輯已經(jīng)從之前的降價去庫和壓縮利潤變?yōu)榱藦姵杀九c供應縮減的驅(qū)動。

　　但由于短期內(nèi)下游需求不佳疊加基差持續(xù)走弱，向上的高度也受到了抑制。聚烯烴目前我們認為都以低買為主，可等待進一步減產(chǎn)等驅(qū)動帶來上方空間的打開。

　　棉花。新棉采摘交售均過半，前期搶收預期落空，拋儲時間延長，供應寬松，拋儲成交價持續(xù)下滑。下游需求疲軟，紡企開機率持續(xù)下滑，紗線庫存持續(xù)累庫。策略建議：逢反彈布空

　　有色金屬：庫存累增，鎳價下行

　　銅。現(xiàn)貨偏緊，銅價震蕩運行。宏觀面，歐元區(qū)需求前景仍在惡化，支撐美元指數(shù)上行，宏觀壓力并未得到緩解。剛果卡車司機罷工，銅運輸受阻，近期進口流入預計受限，現(xiàn)貨偏緊，低庫存對銅價存在支撐，預計將維持震蕩運行。

　　鋁/氧化鋁。供需雙弱，鋁價震蕩運行。電解鋁方面，短期運行減產(chǎn)開始落地，供應將有所收緊，而下游開工也逐漸進入淡季，需求邊際走弱，預計鋁價維持震蕩運行。

　　氧化鋁方面，河南三門峽及山西呂梁部分氧化鋁企業(yè)逐步實現(xiàn)復產(chǎn)，供應增加，而云南減產(chǎn)導致需求將下滑，同時氧化鋁成本也受燒堿價格的下跌而出現(xiàn)明顯下滑，維持逢高沽空思路對待。

　　鎳/不銹鋼。鎳價大幅回落至 14 萬附近，創(chuàng)年內(nèi)新低。累庫預期逐步兌現(xiàn)，純鎳社會庫存創(chuàng)近 1 年半新高。需求端未見明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300 系不銹鋼庫存仍處于高位。供應端仍未見減產(chǎn)動作，鎳價或仍有下跌空間，關(guān)注前期低點支撐。策略建議：逢反彈做空

　　農(nóng)產(chǎn)品:豆類呈現(xiàn)粕強油弱格局

　　油脂。近期油脂走勢震蕩偏強。自身基本面較為利多，一方面巴西大豆播種期遭遇不利天氣，產(chǎn)量預期下調(diào)；另一方面美國大豆出口遭遇巴拿馬運河堵船，我國進口大豆到港延誤，部分油廠出現(xiàn)缺豆停機現(xiàn)象，豆油庫存持續(xù)下降。不過油脂走勢近期遭受原油大跌的拖累。只要原油價格能穩(wěn)住，那么預計油脂在年底前有望走出一波階段性上漲的行情。

　　豆粕/菜粕。美巴西種植進度偏慢，天氣擾動逐漸進場。未來半個月的降雨預期減弱，且溫度上升。同時，巴拿馬運河管理局進一步下調(diào)日最高通行船只數(shù)量，預計貨物到港將受到影響。國內(nèi)油廠在12-2月船期的采購進度均低于去年水平，市場對國內(nèi)供應有偏緊的預期。短期豆粕重心上移，建議單面逢低做多豆菜粕，豆菜粕套利走擴仍然持有。

　　白糖。巴西產(chǎn)量從最高位回落，但仍處于近三年高位，泰國提出限制糖出口政策。國內(nèi)進口糖到港量增加，新榨季糖上市，廣西豐產(chǎn)預期較強。糖價上方承壓，疊加拋儲預期，銷售數(shù)據(jù)不佳需求較弱。即使庫存處于歷史低位，但近期有多種糖源供應。預計內(nèi)盤近期維持高位震蕩，中長期為近強遠弱的局面。

　　生豬。生豬震蕩走弱，01收盤15710點，現(xiàn)貨方面受到腌臘季節(jié)影響，全國的屠宰量環(huán)比走強，除河南地區(qū)報價在6.8元左右，其余均在7元每斤以上，短期較為穩(wěn)定。考慮到盤面高升水的情況，本輪腌臘季節(jié)沒有帶動盤面走強也是預料之內(nèi)，數(shù)據(jù)顯示全國十月出欄量不足目標，十一月出欄有可能比計劃量更高，但十月日均出欄量也比九月環(huán)比增加7.3%。十一過后，雙節(jié)透支需求的情況比較嚴重，短期需求低迷，近期由于疫病和資金鏈不通暢等多種因素影響，部分集團廠和規(guī)模廠淘汰母豬去產(chǎn)能，但是去化幅度不及預期，預計盤面短期波動后繼續(xù)走弱。