8月份，基本面、宏觀面等均缺乏利多支撐，鋁價繼續下跌，盡管8月中下旬開始觸底反彈，但價格重心環比明顯下降。而氧化鋁現貨價格堅挺且呈現出上漲態勢，電解鋁成本依舊維持在17000元/噸上方，行業利潤環比繼續收縮。根據安泰科測算，2024年8月中國電解鋁加權平均完全成本（含稅）為17247元/噸，環比小幅下降99元/噸或0.6%（經調整）；同期鋁價跌幅超過成本降幅，行業盈利能力有所下滑。以8月份滬鋁連續合約均價19368元/噸計算，當月平均利潤為2121元/噸，環比下降311元/噸或12.8%。行業虧損面有所擴大，安泰科預估8月份中國電解鋁產量為371.1萬噸，其中虧損產量占比約7.7%，較上月增加3個百分點。

　　數據來源：安泰科

　　圖1 2024年8月中國電解鋁成本曲線

　　主要成本要素價格分析顯示，8月份氧化鋁價格保持強勢，電價和陽極價格繼續下行，電解鋁生產中的氧化鋁成本占比進一步提升。安泰科測算，以上三項在電解鋁制造成本中的比例分別為46.2%、34.8%和11.3%，其中氧化鋁占比環比提升0.3個百分點，電力和陽極占比環比分別下降0.1、0.2個百分點。

　　用電成本下降。7月份以來，鋼鐵、建材等行業用煤需求繼續下降，同時水、新能源等發電出力持續增加，而煤炭產量和進口量均大幅增長，供應提升但需求疲軟的背景下，煤炭價格保持弱勢，鋁廠自備電價進一步下行。網電方面，豐水期內部分地區用電價格繼續小幅下探，降低企業用電成本。根據安泰科統計，8月份自備電加權平均價格為0.383元/千瓦時，環比下降0.0044元/千瓦時；網電價格為0.448元/千瓦時，環比下降0.0012元/千瓦時；綜合加權平均電價為0.417元/千瓦時，環比下降0.0042元/千瓦時。

　　數據來源：安泰科

　　圖2 中國電解鋁電價走勢

　　氧化鋁價格穩中有漲。氧化鋁產量增長不及預期，現貨供應持續緊張，氧化鋁期貨價格自7月底開始觸底回升，8月中旬加速上行，最高漲至4139元/噸，隨后保持偏高位震蕩運行；現貨價格在橫盤調整了一個多月后，于8月中下旬開啟上漲行情，最新的現貨成交價格最高已突破4000元/噸。安泰科測算，8月份鋁企原材料采購期內，氧化鋁現貨價格為3913元/噸，環比小幅增加4元/噸，對當月電解鋁生產成本的變化影響不大，但氧化鋁價格上漲預計將對9月份電解鋁成本產生一定影響。

　　陽極價格繼續下行。由于陽極自身生產成本對價格缺乏有力支撐，8月份國內陽極價格繼續弱勢運行。根據安泰科陽極現貨報價測算，當月中國陽極市場均價為3967元/噸，環比下跌100元/噸或2.5%。

　　后市來看，煤炭價格跌勢放緩且近期出現企穩跡象，同時豐水期內網電價格變化較小，9月份電解鋁企業用電成本趨于穩定；陽極市場波動不明顯，對電解鋁成本變化影響不大；但氧化鋁價格的持續上行或將結束電解鋁成本連續兩個月的下降態勢，進而侵蝕鋁價觸底反彈后帶來的利潤空間。